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匯添富基金鄭樂凱：通用人工智能精彩還在繼續(xù)2025年04月09日

大概在2年前，筆者撰寫了《通用人工智能，好戲剛剛開始》一文，當時ChatGPT引領(lǐng)的人工智能產(chǎn)業(yè)浪潮剛開始半年左右，可謂小荷才露尖尖角。

過去2年，人工智能產(chǎn)業(yè)都發(fā)生了那些變化，讓我們做一個簡單的復盤：

從模型端來看，一方面以OpenAI和XAI為代表的前沿廠商依然在不斷提升算力集群的規(guī)模，探索Scaling Law的邊界，另一方面今年橫空出世的國產(chǎn)模型DeepSeek獨辟蹊徑，為AI產(chǎn)業(yè)界探索出了一條極致降本的技術(shù)路線。此外，模型的應用場景也在不斷拓展，從最初的大語言對話模型，到擅長數(shù)學、代碼等任務的推理模型，再到擅長內(nèi)容創(chuàng)作的多模態(tài)模型，再到服務于自動駕駛的VLA模型。

從算力端來看，一方面GPU的產(chǎn)品迭代周期進一步縮短，原來英偉達產(chǎn)品迭代周期是3年，現(xiàn)在縮短到2年左右，另一方面產(chǎn)品交付的形態(tài)也在不斷升級，從原來的芯片卡為主逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橐詸C柜為主，而支撐機柜產(chǎn)品的技術(shù)創(chuàng)新包括覆銅板材料、PCB、散熱、電源、CPO交換機等。

從應用端來看，一方面AI Agent成為業(yè)界的共識，例如比爾蓋茨認為AI Agent不僅將改變?nèi)藱C交互方式，還將顛覆軟件行業(yè)，接下來最值得期待的就是以手機為代表的端側(cè)AI產(chǎn)品創(chuàng)新的持續(xù)落地，另一方面通用人工智能的迅猛發(fā)展使得產(chǎn)業(yè)界對人形機器人的落地前景更加樂觀，未來人形機器人有望成為最大的AI應用場景。

另外，更讓我們感到振奮的是，過去2年中國在人工智能領(lǐng)域的進步可謂一日千里，在模型端，DeepSeek、阿里、字節(jié)等公司奮起直追，快速縮小與海外廠商的差距；在算力端，在一批芯片設(shè)計公司與芯片制造龍頭的通力協(xié)作下，中國有望在先進芯片領(lǐng)域“突圍”；在應用端，中國依靠工程師紅利和制造業(yè)集群形成的強大制造優(yōu)勢，有望在端側(cè)AI、人形機器人行業(yè)占據(jù)有利的競爭位置。

以上幾個方面都證明了通用人工智能這一產(chǎn)業(yè)趨勢席卷全球，其影響的深度和廣度都超越了我們當初的想象，可以說，通用人工智能的這出好戲，精彩還在繼續(xù)。

作為投資者，站在現(xiàn)在這個節(jié)點上，應該如何參與這一產(chǎn)業(yè)趨勢并分享其成果呢？筆者提供以下幾個思路供大家參考：

首先，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段來看，由于模型基本實現(xiàn)開源和平權(quán)，模型環(huán)節(jié)投資機會不多。算力環(huán)節(jié)，海外云廠商的資本開支周期已經(jīng)走了接近2年，總量機會可能不大了，需要進一步聚焦到產(chǎn)品技術(shù)迭代升級的環(huán)節(jié)，而國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠的資本開支上行周期剛剛開啟，國產(chǎn)算力無論從總量還是結(jié)構(gòu)，可能都有比較好的投資機會。應用環(huán)節(jié)，無疑是接下來想象空間最大的，包括AI Agent賦能軟件、端側(cè)AI的手機/眼鏡，人形機器人，需要我們密切跟蹤產(chǎn)業(yè)的進展。

其次，從產(chǎn)業(yè)鏈來看，尋找產(chǎn)業(yè)鏈供給當中的瓶頸環(huán)節(jié)往往具有較高的勝率，例如過去2年的英偉達、臺積電，某種程度上他們都是近乎處于一家獨大的行業(yè)地位，我們可以沿著這個思路去尋找未來在算力、應用等領(lǐng)域具有卡位優(yōu)勢的公司。

最后，還是要提醒各位讀者，歷史上的每一輪科技浪潮往往伴隨著泡沫的生成和破滅，背后反映了投資者對產(chǎn)業(yè)浪潮可能帶有非理性的預期，我們需要保持對產(chǎn)業(yè)緊密的跟蹤，獲得深刻的行業(yè)洞察力，也要堅持理性、平和、耐心的心態(tài)。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。文章涉及的觀點和判斷僅代表我們對當前時點的看法，基于市場環(huán)境的不確定性和多變性，所涉觀點和判斷后續(xù)可能發(fā)生調(diào)整或變化。本文僅用于溝通交流之目的，不構(gòu)成任何投資建議。文章中提及公司不代表個股推薦。

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