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匯添富投資洞察閱讀

邵蘊奇

學歷：

從業經歷：國籍：中國。學歷：北京大學金融碩士。從業資格：證券投資基金從業資格。從業經歷：2017年7月起任匯添富基金管理股份有限公司行業分析師、高級行業分析師。2023年8月7日至今任匯添富上證50基本面增強指數型證券投資基金的基金經理。2023年12月26日至今任匯添富行業整合主題混合型證券投資基金的基金經理。

匯添富基金邵蘊奇：逆全球化時代的中國機遇2024年08月07日

當前國際形勢錯綜復雜，根據黨中央在二十大報告中的判斷，我們正面臨“世界百年未有之大變局”。而當前全球面臨的最大變化之一，就是全球化紅利的結束與逆全球化勢頭的興起。

回顧過去十年全球化的發展歷程，一個重要的轉折點就在于2018年開始的中美貿易摩擦的升級與擴散。美國增加中國進口商品關稅后，市場一度認為中國出口貿易規模未來將明顯下降從而拖累經濟增長，A股也在2018年創出階段性低點。

但回頭來看，很多擔憂并未成為現實，而更多只是杞人憂天。截止2023年，中國的出口規模持續增長，遠超2018年的水平，占全球貿易的份額創出歷史新高。中國的經濟增速在主要經濟體中處于前列，對全球經濟繼續貢獻增長力量。

我們有必要思考，逆全球化趨勢是否真的不利于中國？中國在逆全球化時代有沒有新的發展機遇？根據我們的研究，結論是積極樂觀的：在逆全球化時代，中國同時面臨著機遇與挑戰，但世界離不開中國商品與中國制造，對中國整體而言機遇大于挑戰，且會帶來一系列相關的投資機會，是我們應當長期重視的投資方向。下文以點帶面的列出幾點觀察，可提供一定參考。

俄烏沖突后，歐美商品撤出俄羅斯，中國商品在俄羅斯市場的份額快速提升，俄羅斯及獨聯體市場成為了中國很多企業過去兩三年的重要增長點。歐美制裁俄羅斯，本意是限制俄羅斯供應鏈，從而使得俄羅斯出現物資短缺等社會問題。但根據近期一些記者的報道，俄羅斯的超市貨架上供應充足，只是從歐美品牌變成了中國品牌，以食品為代表的中國輕工業品迅速搶占了俄羅斯市場，在1-2年的時間內就實現了巨大突破。俄羅斯的本土汽車產業較弱，在BBA等歐美汽車品牌撤出后，中國汽車出口俄羅斯大幅增長，目前俄羅斯銷售排名前十的車型中，有九個是中國品牌。其他一些行業，例如工程機械、重卡、工程承包等行業在俄羅斯發生的故事都是類似的。

美國在中東控制力減弱，尤其是在巴以沖突發生后，美國對以色列的軍事支持招致了伊斯蘭世界的反對，中國與中東國家的外交關系持續改善，帶動了一系列相關產業的發展機遇。當前，中國與以沙特為代表的中東國家合作規模持續提升。一方面是“走出去”，沙特等產油國長期來看面臨能源轉型壓力，當前正在大規模進行基礎設施建設與工業化投資，中國企業在這些領域優勢明顯，獲取了大量訂單。一方面是“引進來”，沙特在中國的投資規模也在持續提升，包括對以石油煉化工程為代表的產業投資和對于A股部分化工行業龍頭公司的金融投資。長期來看，中東從過去的單一依賴美國逐步走向外交多元化，從單純的能源開采走向產業多元化，而中國具備全球最強的基礎設施與工業化建設能力，毫無疑問將長期受益。

美國對中國商品加征關稅后，不但沒有對中國商品的競爭力造成明顯影響，反而催生了大量的轉口貿易，以及中國企業的海外建廠投資，加深了中國與一批第三世界國家的合作關系，也給一批優秀的中國企業“走出去”創造了機會。以紡織服裝為代表的輕工業品持續向越南等東南亞國家轉移，以汽車零部件為代表的高端制造業向墨西哥等拉美國家轉移，都是當前明確的產業趨勢，但這些國家相比于中國而言，工業基礎相對薄弱、基礎設施投資不足、不具有完善的上下游供應鏈，即使在當地建廠也更多從事相對簡單的組裝環節，而大量的核心設備與零部件依然需要從中國進口，產業鏈中價值量較高的環節多數掌握在中國企業手中。而對中國企業而言，將一些低端制造環節轉移至第三世界國家，本土產業未來將更加聚焦于產業升級，把握產業鏈中的高價值量環節，也符合新質生產力的發展要求。

貿易摩擦、局部沖突頻發的背景下，全球運輸業遭遇挑戰，尤其是占據國際貿易主流的海運業迎來了危機中的繁榮，一批中國企業充分受益。俄烏沖突后，歐洲不再采購俄羅斯石油和天然氣，原油貿易路線重構，運輸距離顯著拉長，俄羅斯原油運輸至遠東的需求、美國LNG運輸至歐洲的需求均快速增長，油運行業中期景氣趨勢上行確定性大幅提升。巴以沖突后，也門胡賽武裝攻擊紅海商船，大量集裝箱船繞行非洲好望角，有效運力的下降快速消化了過剩產能，并造成了港口擁堵、集裝箱緊缺等一系列問題，集運行業在經歷了短暫的低谷期后又迎來了新一輪的景氣周期。另外，在當前海運業的卡脖子環節造船行業中，經歷了長期虧損后，日本、韓國等海外造船企業陸續退出，當前中國企業占據了大部分市場份額，產能供不應求，船臺普遍已經排期到2027-2028年，新造船價格也穩步上漲，因此中國企業有望充分享受本輪海運產業的景氣上行。

綜上所述，我們認為當前全球化進程確實遭遇了階段性挑戰，海外右翼抬頭、貿易保護主義加強，逆全球化成為了階段性的政治主題。但對于中國而言，挑戰與機遇并存，中國制造業企業在成本、工藝、技術、服務等各方面均具有無可替代的優勢，勤奮的中國勞動者效率明顯高于海外，在每一次危機中都能夠找到新的發展機會，我們應當對中國一批優秀企業的長期發展持樂觀態度，并積極尋找其中的投資機會。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。文章涉及的觀點和判斷僅代表我們對當前時點的看法，基于市場環境的不確定性和多變性，所涉觀點和判斷后續可能發生調整或變化。本資料僅為宣傳材料，不作為任何法律文件，本文僅用于溝通交流之目的，不構成任何投資建議。

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