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匯添富投資洞察閱讀

投資要選擇具有長期可持續盈利能力的公司2022年11月19日

做投資，是一件看似簡單但要真正掌握方法卻很難的事。看似簡單，是因為人人都能參與投資，并且有幾率獲取一定的收益，但要掌握方法，卻存在一定的門檻。特別是今年，在市場大幅波動的情況下，一些普通投資者習慣用來判斷市場或個股走勢的標準并不能有效發揮作用。比如我們看到某家企業季報業績超預期，股價卻持續下跌，某只股票短期基本面沒有大的變化，但股價確持續大漲。這都讓投資者很困惑，到底什么樣的股票才是值得投資的。

在筆者看來，股票的價值是未來現金流的貼現值，決定股票長期價值的是企業未來可持續的盈利能力。所以，我們做投資最重要的是找到具備這種能力的公司。

在方法論上，這要求我們從公司研究出發，第一步，分析企業的核心競爭要素。從產品競爭力、公司產品規劃、管理層能力等多維度分析，自下而上挖掘盈利能力穩定、市場率不斷提升，并且不斷創新的好公司。

第二步，分析企業所處的盈利周期。公司所處的細分板塊有自己的產業特征，競爭格局、供需關系有所不同。因此，需要判斷產業的盈利流向，分析公司所處細分板塊的盈利周期。

第三步，分析企業所處的產業周期。每個產業都有周期，比如萌芽期、快速成長期、成熟期、衰退期，不同階段研究重點和方法都不一樣，需要在深入分析的基礎上，判斷產業未來的市場空間和增長速度。

通過這一步步的分析，我們會發現，決定企業價值的不僅僅是未來一年的盈利能力，更多的是未來10年甚至更長時間的盈利能力。宏觀經濟超預期變化，一些突發事件等確實會對企業的短期的盈利帶來階段性沖擊，進而影響企業短期的現金流。但只要盈利周期和產業周期還在，公司的競爭力還在，優質企業未來依然能保持業績快速增長，對中長期現金流影響并不大，對企業長期投資價值也并沒有多大影響。

在筆者的投資經歷中，曾碰到過多次類似的案例，讓我印象最為深刻的是2018年剛接手第一只基金產品時，恰逢一家通信設備領域的龍頭企業因受到國際貿易政策因素影響，導致短期利潤大幅下滑，股價連續下跌。但通過對該公司盈利周期和產業周期的分析，筆者發現外部制裁只是短期擾動因素，公司在全球通訊設備市場的占有率保持穩定，核心競爭力并未發生變化，且通信設備將在2019年迎來一波較大的需求增長，因此筆者判斷該龍頭企業未來盈利有望大幅超預期，于是從2018年四季度末堅定買入這家公司，并重倉持有至2019年年末，實現了較好的收益。

對于短期來說，市場波動更多是資金行為，比如說市場對宏觀經濟預期變化、市場風格偏好、資金結構以及突發事件等。所以，短期波動很難駕馭，如果我們把主要精力放在短期的市場研究上，其實是非常費時間且無效的。

但無法忽視的是，短期股價超預期下跌，確實會給一些投資者帶來較大損失。筆者建議，越是這個時候，越要耐得住寂寞，抵得住誘惑，不能盲目投資。因為短期的市場很難判斷，跟隨市場追漲殺跌，只會帶來更大的損失。同時，我們更要耐下心來好好研究企業的基本面，判斷企業未來長期可持續的盈利能力，而不是去研究市場預期，判斷市場短期走勢。只有這樣，才能利用短期的股價波動進行前瞻布局，實現好的長期收益。

 

 

風險提示：文章涉及的觀點和判斷僅代表我們對當前時點的看法，基于市場環境的不確定性和多變性，所涉觀點和判斷后續可能發生調整或變化。本文僅用于溝通交流之目的，不構成任何投資建議。

 

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