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實(shí)業(yè)債作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要支柱，始終受到政府的重點(diǎn)扶持。隨著中國經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇，實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為支撐整個(gè)經(jīng)濟(jì)的主要力量將發(fā)揮重大作用。同時(shí)，實(shí)業(yè)債的信用風(fēng)險(xiǎn)也更易于甄別。

證券時(shí)報(bào)記者 張哲

當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)維持弱復(fù)蘇態(tài)勢，通脹風(fēng)險(xiǎn)下降，寬松貨幣政策下流動性依然充裕，債市表現(xiàn)依然可期。匯添富基金固定收益部副總監(jiān)、匯添富實(shí)業(yè)債擬任基金經(jīng)理曾剛認(rèn)為，新一屆政府展現(xiàn)了改善經(jīng)濟(jì)增長模式，注重民生的堅(jiān)定決心，有望出臺更多政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)業(yè)債今年享有很大的投資機(jī)遇。

債市仍有向上空間

今年4月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）和中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）呈現(xiàn)相反走勢，CPI小幅回升至2.4%，PMI則回落至50.6%。曾剛認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)延續(xù)“低通脹+弱復(fù)蘇”格局下，貨幣政策繼續(xù)寬松。不過，各項(xiàng)觀察顯示充裕的資金并未流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是流入了債市和股市。“幾個(gè)月前，貨幣基金投資定期存款的利率為4.5%，而現(xiàn)在一個(gè)月以內(nèi)的短期存款利率僅有3.4%，說明資金充裕度非常高，但并沒有流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”曾剛說，“推進(jìn)利率市場化，提高直接融資比例是既定的方向，通過債券市場能夠?yàn)閮?yōu)質(zhì)的實(shí)體企業(yè)與資金最終提供者建立更為便捷的融通方式，成為資本市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高效率低成本的融資連接體，公募基金能夠在其中發(fā)揮更大的作用。”

曾剛指出，從企業(yè)的融資成本來看，在全球貨幣充裕的背景下，企業(yè)融資成本下降是趨勢。例如，歐美一些世界級企業(yè)融資成本很多在2%-3%，隨著信用債市場的發(fā)展，國內(nèi)資質(zhì)較好的企業(yè)發(fā)行5年期債券的票面利率已降到5%左右，綜合資金成本也開始低于貸款基準(zhǔn)利率，且債券融資對實(shí)體企業(yè)的便利度更高。

實(shí)業(yè)債受益政策扶持

曾剛表示，實(shí)業(yè)債作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要支柱，始終受到政府重點(diǎn)扶持。隨著中國經(jīng)濟(jì)的逐漸回升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為支撐經(jīng)濟(jì)的主要力量將發(fā)揮重大作用，同時(shí)，實(shí)業(yè)債的信用風(fēng)險(xiǎn)更易于甄別。匯添富基金已建立了完善的信評機(jī)制和高效專業(yè)的團(tuán)隊(duì)，可以有效支持實(shí)業(yè)債基金穩(wěn)健投資，獲取安全的高收益。

12年的證券從業(yè)經(jīng)歷，曾剛現(xiàn)在管理著匯添富理財(cái)30天、60天、28天、21天債券基金、匯添富多元收益?zhèn)�券基金及匯添富可轉(zhuǎn)換債券基金，實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)豐富，而談起實(shí)業(yè)債基金，他更是有著自己獨(dú)到的見解。“實(shí)業(yè)債其實(shí)不是一個(gè)非常準(zhǔn)確的分類，一些地方政府平臺發(fā)行的城投債中，部分投向水務(wù)、基建相關(guān)的環(huán)保領(lǐng)域的債，仍然是跟實(shí)業(yè)掛鉤，那些資質(zhì)相對較好應(yīng)該屬于實(shí)業(yè)債范疇。”

實(shí)業(yè)債最鮮明的特點(diǎn)就是跟實(shí)體經(jīng)濟(jì)掛鉤，實(shí)業(yè)屬性突出。當(dāng)前，城投債中有少量僅靠做高地塊的估值充當(dāng)資產(chǎn)來發(fā)債，而本地經(jīng)濟(jì)實(shí)力并不強(qiáng)，這一類債券的風(fēng)險(xiǎn)相對較大。

過去一兩年，光伏、鋼鐵等行業(yè)出現(xiàn)了接近債券違約的事件，但機(jī)構(gòu)投資者基本上都能做到主動規(guī)避，這是因?yàn)閷?shí)體企業(yè)的業(yè)務(wù)有連續(xù)性，數(shù)據(jù)披露充分，因而通過信用分析能夠有效地做出研判，大大降低了投資風(fēng)險(xiǎn)。

積極控制波動率

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月14日，近1年來，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)漲幅6.26%，跑贏同期上證指數(shù)-7.43%和滬深300指數(shù)-5.44%的表現(xiàn)。在此期間，中證可轉(zhuǎn)債最高漲幅更是達(dá)到15.13%，領(lǐng)跑同期所有債券品種。值得注意的是，匯添富實(shí)業(yè)債基金對于可轉(zhuǎn)債投資不做限制，力爭以此強(qiáng)化收益并滿足投資者對資產(chǎn)低風(fēng)險(xiǎn)和收益性的雙重需求。

不過，曾剛表示，匯添富實(shí)業(yè)債的建倉對于可轉(zhuǎn)債持相對謹(jǐn)慎態(tài)度，要著力控制成立初期的凈值波動風(fēng)險(xiǎn)。“轉(zhuǎn)債目前已經(jīng)進(jìn)入中等風(fēng)險(xiǎn)中等收益階段，有部分品種存在博弈性機(jī)會，但風(fēng)險(xiǎn)收益比確實(shí)已經(jīng)在下降，考慮到新股發(fā)行重啟等因素，預(yù)計(jì)中期波動會加大，對于匯添富實(shí)業(yè)債的管理，很重要的一點(diǎn)是希望控制凈值波動率，因此實(shí)業(yè)債對可轉(zhuǎn)債的投資策略上會相對其他類型債基更保守一些。”

談及實(shí)業(yè)債基金的建倉，曾剛表示，基金成立的時(shí)點(diǎn)將在今年三季度，屆時(shí)將擇機(jī)進(jìn)入債市。建倉初期看好交易所的公司債，尤其3年、5年期公司債，布局的同時(shí)還可以適當(dāng)加一點(diǎn)杠桿。此外，也會密切關(guān)注轉(zhuǎn)債市場的套利性機(jī)遇。

對于匯添富實(shí)業(yè)債基金整體操作，曾剛表示，債券基金一定要找準(zhǔn)客戶收益率訴求和風(fēng)險(xiǎn)等因素的合理匹配，做出明顯的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，做出特色。實(shí)業(yè)債基金是一只純債基金，在各種市場環(huán)境下，都要爭取收益率穩(wěn)健，使凈值波動保持在低水平。