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把握三點(diǎn)

向財(cái)富管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型

⊙匯添富基金管理有限公司

當(dāng)前市場(chǎng)處在一個(gè)微妙的時(shí)點(diǎn)。從國(guó)際來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍處在不穩(wěn)定、不確定的狀態(tài)，歐債危機(jī)未能有效緩解反而呈現(xiàn)愈演愈烈的態(tài)勢(shì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇也呈現(xiàn)反復(fù)波動(dòng)的態(tài)勢(shì)。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)連續(xù)多個(gè)季度回落，作為微觀主體的企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)環(huán)境也日益緊張。但與此同時(shí)，過(guò)去困擾市場(chǎng)較長(zhǎng)時(shí)間的通脹壓力已經(jīng)顯著下行，宏觀經(jīng)濟(jì)政策逐步向穩(wěn)增長(zhǎng)的方向傾斜，一度緊張的流動(dòng)性環(huán)境在逐步改善。市場(chǎng)在多空力量的碰撞下處在暫時(shí)的平衡，短期內(nèi)我們似乎很難找到一個(gè)明確的方向。

但如果我們從月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或者市場(chǎng)的短期波動(dòng)中跳出來(lái)，從一個(gè)更廣、更大的視角來(lái)分析經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的走勢(shì)，會(huì)發(fā)現(xiàn)我們可能正處在一個(gè)中長(zhǎng)期大的投資機(jī)會(huì)的起點(diǎn)。

首先，短期經(jīng)濟(jì)的回落并不意味著中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)的悲觀。金融危機(jī)之后，談?wù)撝袊?guó)經(jīng)濟(jì)最熱門(mén)的詞匯是中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率的回落。誠(chéng)然，從驅(qū)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力來(lái)分析，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著一定的壓力。但是，從一個(gè)更長(zhǎng)的視角來(lái)看，支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的力量并沒(méi)有消失，如城鎮(zhèn)化的持續(xù)推進(jìn)、消費(fèi)的持續(xù)升級(jí)、中西部地區(qū)仍有強(qiáng)大的基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)的需求等等。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，盡管傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)面臨著瓶頸，但是以高端裝備制造、信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等為代表的新興產(chǎn)業(yè)正在孕育，隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的推進(jìn)，這些新興產(chǎn)業(yè)在未來(lái)幾年將逐步彌補(bǔ)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)增速的減緩。從趨勢(shì)上看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著從高速增長(zhǎng)向合理增速的轉(zhuǎn)換。從中長(zhǎng)期的視角來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于從速度向質(zhì)量的轉(zhuǎn)換期，經(jīng)濟(jì)增速的適度減緩換來(lái)的是更高質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

其次，經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型期往往伴隨著政策紅利的釋放。回顧中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)去三十年的發(fā)展，每輪新的增長(zhǎng)必然伴隨著經(jīng)濟(jì)制度的變革，制度紅利的釋放成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)大推動(dòng)力。這輪經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型也并不例外。在市場(chǎng)悲觀者對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的下滑給予高度關(guān)注的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)制度的變革也正在發(fā)生。結(jié)構(gòu)性減稅的推進(jìn)、新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的支持、利率市場(chǎng)化的初步嘗試、人民幣國(guó)際化端倪初現(xiàn)、支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的新36條的加快推進(jìn)等等，這些經(jīng)濟(jì)制度的變革最終方向均是推進(jìn)市場(chǎng)化的進(jìn)程，激活民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，優(yōu)化中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。

最后，就市場(chǎng)本身而言，當(dāng)前市場(chǎng)反映的風(fēng)險(xiǎn)大于其反映的機(jī)會(huì)。如果我們計(jì)算一下當(dāng)前市場(chǎng)的整體估值，其估值水平已經(jīng)處在歷史最低水平附近。從某個(gè)角度來(lái)看，現(xiàn)在市場(chǎng)已經(jīng)過(guò)度悲觀，過(guò)多地反映了轉(zhuǎn)型期間傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)面臨的困境，而沒(méi)有對(duì)轉(zhuǎn)型期間所可能出現(xiàn)的新的投資機(jī)會(huì)給予足夠的重視。因此，對(duì)一個(gè)中長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在是尋找投資機(jī)會(huì)的戰(zhàn)略期，過(guò)度悲觀的心態(tài)只會(huì)讓我們錯(cuò)過(guò)歷史的機(jī)遇。

基金管理公司作為資本市場(chǎng)最主要的參與主體之一，也面臨著前所未有的發(fā)展機(jī)遇。正如郭樹(shù)清主席在中國(guó)證券投資基金協(xié)會(huì)上所言，“我們需要一個(gè)強(qiáng)大的財(cái)富管理行業(yè)”。基金管理公司作為最市場(chǎng)化、最有經(jīng)驗(yàn)的財(cái)富管理者，在財(cái)富管理行業(yè)里必須真正強(qiáng)大起來(lái)才能推進(jìn)這個(gè)行業(yè)的發(fā)展。

過(guò)去14年，中國(guó)基金行業(yè)從無(wú)到有，經(jīng)歷了高速的發(fā)展期。但是從某種程度上看，我們還僅僅是基金管理者，還不是真正的現(xiàn)代財(cái)富管理機(jī)構(gòu)。要實(shí)現(xiàn)從基金管理者向現(xiàn)代財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，還有很長(zhǎng)的路要走。結(jié)合我們自身基金行業(yè)的管理實(shí)踐，我們認(rèn)為未來(lái)要實(shí)現(xiàn)這種轉(zhuǎn)型，有三點(diǎn)非常重要：第一，要真正做到以市場(chǎng)為導(dǎo)向、以客戶(hù)為中心；第二，要講求誠(chéng)信、時(shí)刻把客戶(hù)利益放在最重要的位置；第三，要持續(xù)打造專(zhuān)業(yè)的投資管理能力，以?xún)?yōu)秀的業(yè)績(jī)來(lái)回饋投資者的信任。